《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数分别在平盘线尚在窄幅震荡，黄白线分化明显，黄线持续走高。午后，指数延续上午窄幅震荡之势，尾盘时段稍有回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.22%、跌0.10%、跌0.09%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3188：1622，个股平均涨幅0.98%，赚钱效应较强，两市成交额8649亿，较前一交易日缩量2.60%。北上资金净流出逾76亿。

锐叔在昨天的早评中认为，本周也是本月最后两个交易日，市场窄幅震荡的概率较大，而昨天指数确实呈现这一状态，不过个股方面，扛住了北上资金76亿的流出，上涨家数近下跌家数两倍，平均涨幅近1%，明显比指数要活跃得多，说明昨天涨得好的主要是对指数影响不大的小票，这可能是得益于最近某大V高调进场，在一定程度上推升了中小投资者的市场情绪。

A股市场有句老话：五穷六绝七翻身。而回顾过去两个月的行情，5月份上证指数跌了3.57%，6月份截止到昨天跌了0.69%，其它指数跌得就更多了，总之，应了这句老话的前半段。那么，展望下个月，市场又能否迎来转机并实现“七翻身”呢？

在之前的早评中，锐叔提到过，6月13日央行开始降息、6月16日国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，表明“政策底”已逐渐显现。而历史规律告诉我们，“市场底”一般不会滞后“政策底”太久，也不会低于“政策底”太多，也意味着“市场底”或已在形成之中。

因此，展望七月，一方面相信新一轮稳增长政策的具体举措会逐步落地，另一方面，随着时间逐渐临近重要的政策窗口期，即7月底的重磅会议，市场对于政策预期有望逐步升温，锐叔认为七月的走势有望逐步转强，“七翻身”的概率还是比较大的，只是“七翻身”的力度还不好说，这要取决于政策或政策预期的强度。但不管力度如何，相信至少比6月要强。

当然，从节奏上来看，不会一帆风顺，在具体的政策举措尤其是总量方面的增量政策没有落地前，市场对政策的预期还会进行持续的博弈，行情也会随着博弈的过程有所起伏。比如，不少重要的政策举措会在周末落地，因此临近周末，市场的期待就会多一些。但过完周末，这一期待如果落空了的话，可能就会在短线上出现一些震荡回调。但基于以上“七翻身”概率较大的判断，回调则是逢低加仓的良机。而基于短线节奏上可能出现的情况，在操作上，今天非大家的建议是：轻仓者暂时观望为主，重仓者可适当逢高控制一下仓位，以等待回调低吸机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，矿物制品、通信设备、通用机械等涨幅居前，酒店餐饮、煤炭、旅游等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，机器人(300024)概念、人工智能等相当活跃。

消息面上，6月29日召开的国常会审议通过了《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。当前，促消费方面的政策预期较为明确，6月27日，国务院总理李强在世界经济论坛开场演讲中就曾表示，中国将在扩大内需潜力、激活市场活力等方面推出更多务实举措。刚刚过了两天，具体举措就出来了，首先瞄准了家居消费。家居领域消费涉及品类多、服务链条长，具备大额、低频、重服务体验的消费属性，据统计局数据，2022年我国泛家居类（家电/家具/建材）限额以上零售额达1.24万亿元，占限额以上商品零售额的7.8%，在消费行业内举足轻重。开年以来，受前期地产销售下行等多因素扰动，家居消费需求整体虽有温和复苏但仍弱于社零整体，统计局数据显示，5月家具类零售额同增5.0%至115亿元（社零整体+12.7%），1-5月累计同增4.5%至538亿元（社零整体+9.3%），此次国常会明确针对家居消费提振，后续更多细则有望出台从而促进家居消费潜力释放。值得注意的是，此次国常会还提出，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合。在房地产行业进入新模式趋势下，规模可观的存量房翻新改造需求有望接棒新房成为家居消费新动力(310328)。实际上，在6月26日，住建部部长倪虹提出索建立房屋养老金制度，也和老旧小区改造有关。房屋养老金制度可以说是房屋维修金制度的升级版，有利于一定程度上解决老旧小区改造的资金问题。此次国常会的政策措施和未来房屋养老金制度的建立，将有助于推进老旧小区改造。据住建部数据，预计2023年新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上。若后续与城镇老旧小区改造相适配推出促家居消费政策，有望激发改善型家居消费需求，服务链条更短、存量需求贡献更高的软体家居及智能家居品类有望优先受益。此外，此次国常会还强调，要求提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。若后续相关政策切实落地，有望引导资源向产品品质领先、制造能力优秀、品牌效应突出的头部品牌集中。从近期家居消费的态势来看，行业景气度也有回暖之势，比如在今年“618”电商大促活动中。家居行业表现亮眼，家居行业销售额在京东、抖音、快手电商等电商平台上均有较大增长，其中品牌企业表现亮眼。中长期看，整家趋势下行业集中度提升大势所趋。23年以来，整装及整家模式深化，套餐化销售占比持续提升，龙头凭借规模及供应链优势在整家化竞争中占据优势地位，高性价比的套餐模式令中小品牌过往的价格优势逐渐减弱，行业进入洗牌期。而从市场表现来看，前期地产销售数据走弱下板块悲观情绪蔓延，3月份以来呈现持续调整态势，导致当前板块处于近三年低位。预计在政策推动下，家居板块有望迎来一定的估值修复机会。

消息面上，6月29日，路透社援引两位知情人士消息称，阿斯巴甜将在7月被世界卫生组织(WHO)旗下的国际癌症研究机构(IARC)正式列为“对人体可能致癌”(possibly carcinogenic to humans)的物质。阿斯巴甜目前是使用最为广泛的人工甜味剂。根据尚普咨询集团数据，人工合成代糖占据68.5%的代糖市场份额，而阿斯巴甜占据36.2%的人工合成代糖市场份额，市场规模约为47亿美元。回顾历史，全球甜味剂行业共经历了蔗糖→果葡糖浆→糖醇的3次主要更新迭代。每次迭代都蕴含需求+甜价比的边际驱动，以及政策引领、意见领袖举旗站台催化。近些年，我国高增的无糖需求与技术升级下糖醇甜价比优化实现共振，又恰逢《健康中国2030》政策的出台以及“意见领袖”元气森林的横空出世，甜味剂行业正经历前所未有的时代性机遇。现阶段全球升糖甜味剂产量规模破千万吨，同期不升糖甜味剂规模占比仅10%，替代空间巨大。横向比较下，以全球无糖产品销量较快的饮料产品为例，按销售量计我国碳酸饮料无糖化率仅约2%，同期英国/日本/西欧/美国分别为我们的19/12/11/13倍；我国茶饮无糖化率约5.2%，同期日本/澳洲分别为我们的16/8倍。嗜甜天性下我国糖尿病、肥胖等疾病高企，国内无糖需求将逐渐成为可选消费中的必选项。2020年我国成年人超重率、肥胖率分别为35.0%和14.6%，是1992年的近3倍和5倍。参考美国2000年左右糖尿病患率与无糖口香糖销量的正相关性，当下我国已经进入无糖需求的高速增长期。若假设2030年我们无糖化率水平与国际领先国家接轨，则10年维度下我国代糖市场规模复合增速有望达30%。从以上分析可以得出一个结论，若后续阿斯巴甜真的被世界卫生组织正式列为“对人体可能致癌”物质，不会影响我国代糖行业方兴未艾之势，只会给阿斯巴甜的替代品带来更多的机会，相关上市企业或反而因这个消息短期受到资金追捧。那么，会有哪些替代品有望受益呢？根据我国《食品安全国家标准食品添加剂使用标准（GB2760-2014）》，除了阿斯巴甜之外，还有这些甜味剂已获得审批：人工合成甜味剂——糖精、甜蜜素、爱德万甜（阿斯巴甜衍生产品）、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜、阿力甜；天然甜味剂——甜菊糖苷、罗汉果甜苷、甘草酸盐、索马甜；糖醇类甜味剂——赤藓糖醇、甘露糖醇、麦芽糖醇、木糖醇、乳糖醇、山梨糖醇、异麦芽酮糖。其中，在国内三氯蔗糖、赤藓糖醇关注度及发展度较高，而具有“天然”、“低热量”、“口感好”的特点的下一代代糖“新星”阿洛酮糖或即将获批。大家可以去挖掘一下相关领域的上市公司。

操作策略：

昨天大盘全天窄幅震荡，不过个股表现活跃，整体市场赚钱效应不错。短线来看，沪指30分钟K线上，3200左右有一个小筹码峰压力位，在当前人民币汇率持续走低影响外资流入、资金缺乏追涨意愿下，暂时较难突破该压力位；同时，临近周末市场对稳增长政策加码的期待有所上升，预计今天大盘窄幅震荡或小幅回调的概率偏大。新的方向选择，需看周末政策预期兑现情况。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线走势的判断，建议：轻仓者继续观望为主；重仓者在反抽之后，可按原计划逢高适当控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）