美联储降息：全球大类资产配置新机遇？
元描述: 美联储降息对全球大类资产的影响如何？本文分析了1995年以来六轮美联储降息周期，复盘了全球大类资产的走势，并对本轮降息对股市、债市、外汇市场和黄金的影响进行了预测，为投资者提供投资参考。
引言:
随着全球经济增长放缓，通胀回落，美联储在 9 月 19 日凌晨宣布降息 50 个基点，开启了新一轮降息周期。这引发了市场广泛关注，投资者们纷纷思考：美联储为何降息？未来降息的节奏和力度如何？在当前形势下，全球大类资产又将向何处去？
本文将深入探讨美联储降息背后的原因，并结合历史经验，分析历次降息对全球股市、债市、外汇市场和黄金价格的影响，为投资者提供投资策略参考。
美联储降息的原因
预防性降息 vs. 纾困性降息
美联储降息主要是为了应对经济放缓，分为预防性降息和纾困性降息两种。预防性降息是在经济出现放缓迹象时，通过降息来预防经济衰退风险；而纾困性降息则是在经济陷入衰退或遭遇重大危机时，采取降息来给予紧急补救。
过去三十年，美国共经历了六轮降息周期，其中包括三轮预防性降息和三轮纾困性降息。
预防性降息:
- 1995 年降息: 失业率略微上升，通胀回落，美国经济短期内出现走弱迹象。
- 1998 年降息: 亚洲金融危机爆发，全球经济增速放缓，美联储为防止危机蔓延而采取了降息措施。
- 2019 年降息: 全球经济增速放缓，贸易摩擦升级，金融市场预警经济衰退风险。
纾困性降息:
- 2001 年降息: 互联网泡沫破灭，金融市场风险暴露，美联储通过降息来营造低利率环境，推动经济复苏和产业修复。
- 2007 年降息: 美国次贷危机引爆全球金融危机，经济下行风险显著上升。
- 2020 年降息: 新冠疫情冲击全球，社会和经济活动停滞，美联储采取紧急措施降息重启经济。
本次降息更偏向于预防性降息
本次降息的主要原因是美国通胀压力缓解，劳动力市场降温，经济增长动能放缓。尽管美国经济尚未出现明显衰退迹象，但美联储采取了预防性降息措施，以应对潜在的经济下行风险。
- 通胀压力缓解: 美国通胀持续降温，8 月 CPI 同比增长 2.5%，创 2021 年 3 月以来的最低增速。
- 劳动力市场降温: 美国 8 月新增非农就业 14.2 万，低于预期，失业率升至 4.2%。
- 经济增长动能放缓: 美国经济下行压力增加，制造业快速降温，服务业增长动能边际回落。
预计年内美国经济将维持韧性，但随着就业放缓、居民部门超额储蓄消耗殆尽、利息支出快速增长，2025 年美国经济下行风险将逐步增加。
如何看待本次降息的力度及后续节奏？
力度略超预期
本次降息 50 个基点略超预期，反映了美联储对实现通胀目标更有信心，并加大对就业目标的支持力度。
- 参考前几轮预防性降息的节奏: 美联储首次降息一般以 25 个基点开始，本次降息幅度更大，表明美联储对经济形势的谨慎态度。
- 对实现通胀目标的信心增强: 美联储下调了 2024 年 PCE 通胀预期，表明对通胀可持续滑向 2% 的目标更有信心。
- 劳动力市场风险进一步上升: 美联储上调了年底失业率预期，显示对就业市场前景的担忧。
降息节奏预计偏缓
预计未来几个月内，美联储将继续降息，但节奏将偏缓，单次降幅可能为 25 个基点。美联储将采取“数据依赖”策略，根据经济数据变化来调整降息步伐。
- 美国经济尚未明确进入实质性衰退: 美联储无需连续激进降息。
- 通胀水平尚未回到合意水平: 通胀水平对降息决策仍有影响。
- 金融市场、地缘政治冲突等风险: 美联储需要警惕这些因素导致经济快速下行，并可能加大降息力度。
以史鉴今：美联储降息对全球大类资产价格的影响
历次降息对全球大类资产的影响
本文复盘了 1995 年以来五轮美联储降息周期内全球大类资产的表现，不包括 2020 年的降息周期，因为疫情冲击导致的流动性危机使得该期间的大类资产价格普遍下跌。
总体规律:
- 美债和黄金胜率更高: 在大多数降息周期中，美债和黄金价格上涨。
- 股市在纾困性降息周期内下跌，在预防性降息周期内多数上涨: 股市受经济基本面影响较大，在经济衰退期间表现不佳。
- 美元承压: 降息会降低美元的吸引力，导致美元贬值。
具体分析:
1. 股票市场:
- 经济基本面决定股市表现: 企业盈利是股价的重要驱动因素，而企业盈利受经济基本面影响。
- 预防性降息利好股市: 降息刺激经济增长，带动企业盈利增长预期，并降低无风险利率，提振股市。
- 纾困性降息对股市影响不确定: 虽然降息为股市提供增量资金，但经济衰退期间企业盈利能力下降，投资者风险偏好降低，股价估值可能下降。
2. 债券市场:
- 美债表现强劲: 降息会降低债券收益率，利好债券市场，尤其是短期限、低风险的债券。
- 其他债券市场走势相对独立: 中债、日债、英债、欧债等主要受各自经济基本面和货币政策影响。
3. 外汇市场:
- 美元短期承压: 降息会降低美元的吸引力，导致美元贬值。
- 美元中长期走势受美国经济相对强弱和全球避险情绪影响: 如果美国经济表现强劲，美元可能会保持相对强势。
- 非美元汇率走势相对独立: 受国际贸易、经济基本面相对强弱和本国货币政策等因素影响，日元、人民币和欧元等非美元汇率走势相对独立。
4. 黄金价格:
- 黄金胜率较高: 降息会降低实际利率，提升黄金的投资价值。
- 黄金兼具金融和货币双重属性: 黄金价格受通胀水平、实际利率、美元超发、信用泛滥、地缘政治冲突等因素影响。
5. 其他大类资产:
- 房地产市场: 降息可能刺激房地产市场，但具体影响取决于市场供求关系和政府政策等因素。
- 商品市场: 降息对商品市场的影响较为复杂，具体取决于商品种类、供求关系、通胀水平等因素。
本轮降息对大类资产的影响预测
基于对历史经验的分析，预计本轮降息对全球大类资产的影响将如下：
- 美债和黄金占优: 降息将降低美债收益率，提升黄金价格。
- 美股短期调整: 尽管降息释放流动性，但美股估值较高，未来存在回调风险。
- 美元大幅下行概率不大: 美国经济保持韧性，对美元形成一定支撑。
- 日元或将反弹: 日本重启加息，以及美国经济的不确定性，将支撑日元避险需求。
美联储降息对我国经济和大类资产的影响
对我国经济的影响
- 为国内货币政策打开操作空间: 美联储降息减轻了国内进一步降准降息的外部约束，为我国货币政策提供了更大的操作空间。
- 有利于对冲全球经济下行风险: 美联储宽松的货币政策将缓解美国经济下行压力，支撑中国出口延续韧性。
对我国大类资产的影响
- 对国内股市、债市和人民币汇率偏利好: 全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。
常见问题解答
1. 美联储降息会持续多久？
美联储降息的持续时间取决于美国经济的走势和通胀水平。如果美国经济持续放缓，通胀降至目标水平，美联储可能会继续降息。反之，如果美国经济恢复强劲，通胀回升，美联储可能会停止降息，甚至开始加息。
2. 降息对中国股市有何影响？
降息可能会推动中国股市上涨，因为全球流动性宽松会为中国股市提供增量资金。但中国股市的影响因素很多，包括经济基本面、政策环境、市场情绪等，降息只是其中的一个因素。
3. 降息对中国房地产市场有何影响？
降息可能会刺激中国房地产市场的需求，但具体影响取决于市场供求关系、政府政策等因素。
4. 美联储降息会影响中国货币政策吗？
美联储降息会为中国货币政策提供更大的操作空间，但中国货币政策的制定需要综合考虑国内外的各种因素。
5. 降息对黄金价格有何影响？
降息会降低实际利率，提升黄金的投资价值，利好黄金价格。
6. 降息对美元汇率有何影响？
降息会降低美元的吸引力，导致美元贬值。
结论
美联储降息是全球投资者关注的焦点，其对全球大类资产的影响十分重要。本文通过分析历史经验，对本轮降息对全球大类资产的影响进行了预测，为投资者提供投资参考。
投资者需要根据自身风险偏好、投资目标和市场变化，制定合理的投资策略，并密切关注美国经济、货币政策和全球市场的发展动态。
免责声明
本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
